Sectors Up Close: Chip expectations 'impossible to satisfy'

フィラデルフィア半導体指数(Philadelphia Semiconductor Index)は年初来83%上昇したが、今月は9%下落している。

半導体株は4-5月に急騰し買われ過ぎとなり、期待値が高くなりすぎて企業がそれを満たすことがほぼ不可能になっている。ファンダメンタルズは依然強固だが、市場が少し先走ってしまった。

サイクルの終わりを判断するにはハイパースケーラー(hyperscalers)の支出動向を見る必要がある。第1四半期には予想以上の支出が確認され、2027年の囁き数字(whisper number)は既に1兆ドルに達している。

ハイパースケーラーが自社チップ開発に投資しているのは、需要を満たすのに十分なチップを他から得られないためであり、投資の初期段階にあるため、まだ成長余地がある。

AI関連の価格設定(pricing)が今年の大きなテーマとなっており、供給制約によりチップ価格が上昇している。価格が現在の高水準を維持できるかは市場にとって大きな疑問である。

FRBはAIを長期的な生産性向上要因と見ていたが、2026年にはハイパースケーラーの膨大な需要が電力・銅・銀などの投入価格を上昇させインフレを押し上げている。

債券市場は2026年に少なくとも1回、場合によっては2回のFF金利引き上げを予想している。これは年初の予想(緩和期待)と完全に逆である。